从研发上来看，按照第一轮问询答复通知布告披露，江天科技2024年研发投入2971万元，占停业收入的比例为5。52%。比力而言，同业中的劲嘉股份（002191）、天元股份(003003）、永吉股份（603058），2024年研发投入别离为1。58亿元、5195万元、4637万元，均高于江天科技。

　　翻倍后的产能可否被消化的掉呢？从业绩来看，江天科技2024年和2025年上半年营收增速别离为6%、8。86%。从当下的发卖增速来看，将来产能消化并不乐不雅。第二轮问询函要求公司连系分歧类型标签产物的期后正在手订单环境、取大客户合做不变性和新减产能，进一步申明产能消化办法及消化能力，量化阐发各细分产物新减产能能否存正在消化风险。

　　其他客户也存正在雷同环境。2023年、2024 年，公司向结合利华发卖额别离同比变更-0。78%、1。94%，而公司向薄膜类不干胶标签发卖额却别离同比增加27。57%、18。37%。

　　江天科技次要处置标签印刷产物的研发、出产取发卖，努力于为客户供给承印材料拔取、色彩和油墨方案定制、工艺方案设想和优化，以及高效不变出产供应的标签一体化分析处理方案。公司次要产物包罗薄膜类和纸张类的不干胶标签，普遍使用于饮料酒水、日化用品、食物保健品、石化用品等日常消费范畴。

　　2024岁暮，江天科技研发人员数量为55人，占员工总数的比例为16。72%。从学历形成上来看，本科及以上、专科、高中及以下的人数别离为14人、22人、21人，占比别离为24。56%、38。6%、36。84%。能够看出，研发人员以本科以下学历为从，此中至多有19人是高中及以下学历。

　　因而，江天科技合作敌手浩繁，而且比拟外资厂商仍有差距。招股书坦承，部门高端消费品市场仍然被CCL、正美集团等外资、中国台资劣势企业所占领。虽然公司系地域较早处置标签印刷的领先企业，但比拟于上述外资、中国台资企业，公司正在运营规模和客户资本上还存正在必然的差距。

　　正在此之前，2022年和2023年高中及以下学历人数别离为27人、占比别离为52。94%、50。91%，意味着这两年研发人员学历过半都正在专科学历以下。

　　招股书显示，2021-2023年及2024年上半年，江天科技向前五大客户的发卖额别离为1。71亿元、1。99亿元、2。94亿元、1。61亿元，占全数营收的比例别离为49。36%、51。86%、57。9%、57。49%。此中，公司对第一大客户摄生堂/农夫山泉的发卖金额占比别离为 27。15%、29。40%、40。29%和35。65%，占比力高。

　　之前的2024年，江天科技业绩也是小幅增加，营收和扣非净利润别离增加6%、1。29%，而其2023年的营收和扣非净利润增速别离达到32。17%、56。82%，进入2024年当前的业绩较着放缓。

　　能够看出，江天科技存正在依赖大客户的环境。招股书暗示，若是将来公司取摄生堂/合做发生晦气变化，或因运营不善、财产政策调整、市场所作加剧等而发生严沉晦气变更，而公司未能及时开辟新客户、新市场，将可能会对公司的盈利能力发生晦气影响。2023年公司向第一大客户摄生堂/发卖额同比增加82。98%，次要系东方树叶系列标签发卖收入增加。2024 年，摄生堂/农夫山泉以东方树叶为代表的即吃茶品茗饮料发卖额同比增加32。27%，而昔时公司向其发卖额却下降2。85%。

　　值得留意的是，按照第一轮问询答复通知布告披露，江天科技2024年现实无效产能为8135万平方米、现实产量7575万平方米。上述IPO项目投产后，公司产能将达到1。63亿平方米/年，比拟当前翻倍。

　　江天科技注释称，次要系因为单价较低的酒水饮料标签收入占比上升及公司将部门产物价钱下调所致。这表白，公司对部门产物下调了价钱。

　　此中，包拆印刷产物智能化出产线扶植项目，正在江苏省姑苏市吴江区扶植，建建面积3。77万平方米。项目拟操纵募集资金购买柔版印刷机、数码印刷机、从动化模切、包拆设备等出产设备和智能仓储系统，建成后每年将新增约8129万平方米/年的不干胶标签产物产能。

　　从行业来看，标签印刷行业出产门槛并不高，市场集中度低，行业合作较为激烈。据统计，中国发卖收入正在1000万元以上的标签印刷企业数量正在6000家摆布。按照行业权势巨子《标签手艺》发布的《2024中国标签财产成长演讲》，印刷企业中标签印刷营业收入规模不低于5亿元的企业仅占总调研样本的5。13%，不低于1亿元的企业仅占21。79%。

　　8月26日，江天科技（874560）发布2025年中报，实现停业收入3。05亿元，同比增加8。86%；净利润5725万元，同比增加3。07%。

　　面临大客户，江天科技不具有议价能力。公司薄膜类不干胶标签单价呈持续下降趋向，2021年至2024年别离为8。68元/平方米、7。98元/平方米、6。96元/平方米和6。71元/平方米。该产物为公司最焦点营收来历，对从停业务收入的贡献比例正在70%以上。

　　《财中社》留意到，江天科技正正在冲刺IPO。2024年12月30日，江天科技正在北交所IPO申请获得受理，至今已被买卖所问询两次。本次刊行上市申请文件援用的财政报表审计基准日为2024年12月31日，2025年6月27日北交所核准了公司关于中止审核的申请，待相关工做完成后，公司将尽快向北交所申请恢复审核。

　　问询函要求江天科技给出申明：公司对次要客户产物销量取其响应类别产物产量、销量变更的婚配性，对第一大客户摄生堂/农夫山泉供应份额能否下降，具体申明相较于该客户其他供应商的合作好坏势，公司向次要客户发卖额能否不变可持续，能否存正在被其他供应商替代的风险，充实次要客户依赖风险并进行严沉事项提醒。